自2006年建立至今，高测股份一向环绕切开技能不断拓宽使用场景，现在已打造出“轮胎检测+光伏资料切开+半导体、磁材和蓝宝石切开+切片代工”四条事务添加曲线。获益于下流硅片企业近年来很多扩产，对硅片切片设备与切片耗材的需求敏捷添加，公司经营收入从2016年1.5亿元添加到2020年7.5亿元，2016-2020营收CAGR高达50%，2021Q1-Q3前三季度的经营收入到达9.7亿元，同比+92%；归母净赢利由2016的589万元上升至2020年的5886万元，2016-2020年归母净赢利CAGR达77.8%，2021Q1-Q3前三季度的归母净赢利达1.12亿元，同比+177.24%。
硅片厂纷繁扩产带动切开设备和耗材需求，按照咱们的测算，2021-2025年切开设备&耗材商场空间算计别离约为230、260亿元。大尺度趋势下切片环节核心技能难点在于设备兼容性、硅片良率：一是商场上存量的切片设备大部分无法兼容182、210等大尺度，加快了切片机更新迭代；二是大尺度碎片率高于小尺度，部分厂商的大尺度切片良率较低。薄片化趋势下切片有或许会呈现碎片、崩边、划伤、TTV、线痕、曲折、边际翘曲等问题，对设备工艺要求高。2020年公司针对大尺度硅片切开推出了新一代可调轴距的切片设备，满意166mm、182mm、210mm等硅片的切开需求。针对未来或许的半片工艺，经过更小的轴距改换，公司进一步处理细线μm）、半片尺度切开的碎片等问题。未来公司有望经过切开设备反哺金刚线事务，构成“设备+资料”双轮驱动的开展格式。
面向硅片厂&电池片厂两类客户，高测的切片代工事务经过专业分工完成降本、增效、提质，一起协助客户轻财物运转。咱们估计公司2021年构成5GW产能，2022年构成16GW产能，2023年构成35GW产能。对高测来说，切片代工事务能够更好地将公司的研制转化为收入和赢利，充沛享用技能盈余，切片代工服务的盈余来历为代工费+结余硅片售出。（1）达观假设下，高测股份2021-2023年切片代工事务单GW收入别离是0.8、0.7、0.6亿元，毛利率别离是53%、42%、35%。（2）中性假设下，高测股份2021-2023年切片代工事务单GW收入别离是0.8、0.6、0.5亿元，毛利率别离是48%、37%、27%。（3）失望假设下，高测股份2021-2023年切片代工事务单GW收入别离是0.7、0.5、0.5亿元，毛利率别离是42%、30%、20%。
盈余猜测与出资评级：下流光伏职业高景气量，公司作为切片设备&耗材龙头继续获益；一起开辟切片代工事务，有望迎来新成绩添加点。咱们估计公司2021-2023年的净赢利别离为1.6/3.5/5.4亿元，对应PE别离为67/30/20X，初次掩盖给予“增持”评级。
